本文結合燃氣行業特點，結合宏觀環境，在如今燃氣行業市場變動較大的情況下，運用SWOT模型對燃氣集團公司并購的優勢、制約因素、面臨的挑戰和機遇進行分析，關注橫向并購的風險，多結合目標市場、并購收益、財務風險等方面考慮收購的可行性，提升并購后的燃氣公司運營效果。
正文：
一、燃氣集團橫向并購概況
按照并購方與被并購方所處的行業相同與否，并購可以分為橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購指兩個或兩個以上生產和銷售相同或相似產品公司之間的并購行為，燃氣行業一般指對城鎮燃氣公司的并購城鎮燃氣公司依靠燃氣特許經營權，在特許經營權規定的區域內經營相關燃氣業務。隨著燃氣應用的推廣和燃氣市場的開發，國內各燃氣集團公司積極開展橫向并購城鎮燃氣公司，燃氣行業橫向并購競爭非常激烈。
燃氣集團公司通過橫向并購，拓寬特許經營權范圍，獲取目標客戶，開展燃氣業務，發展增值業務。同時，結合被并購公司區域特點，未來實現區域管網整合、上游氣源保障協調、下游用戶結構調整等發展方向，實現優勢發展。
二、燃氣集團橫向并購SWOT分析
城鎮燃氣公司依靠燃氣特許經營權，在特許經營權規定的區域內經營相關燃氣業務。燃氣特許經營權，保證了城鎮燃氣公司在特許經營區域內的管道燃氣經營的唯一性，保障了燃氣經營企業的合法合規，在一定期限內禁止了新的進入者，建立了進入壁壘。隨著燃氣應用的推廣和燃氣市場的開發，國內各燃氣集團公司持續專注城市燃氣核心業務發展，積極開展橫向并購。城鎮燃氣公司采用SWOT模型分析對燃氣集團橫向并購的影響，通過優勢和制約因素、挑戰和機遇分析。
（一）燃氣集團公司橫向并購的優勢
1. 經營管理優勢
燃氣集團公司在燃氣領域已形成規模化管理體系和管理能力。在遍布全國的各大燃氣項目，不管是對國家層面的法律政策還是對各地方的法規條例等，都因地制宜的進行了研究分析，憑借良好的行業基礎及集團管理能力，包括在人員整合等因素上，按照符合地方環境的經營方式，開展企業管理運營。
2. 安全和質量管控
燃氣集團公司建立較為完善的安全風險管理和工程質量管控構架，設定專職的安全管理和質量管理部門，構建高標準的工程技術標準。
3. 燃氣管網建設資金需求
燃氣管網建設初始投入成本高、回收周期長、后期維護成本高，燃氣公司若資金流出現短缺，可能出現管網建設拖沓甚至無法竣工等現象，影響社會公共利益。
城鎮燃氣公司的經營對資金有較大需求，燃氣集團公司持有資金和融資能力遠遠大于中小燃氣公司，保證了公司的并購資金。
4. 新技術研發優勢
對比科技型行業而言，燃氣公司傳統的城市供氣業務、加氣站業務等技術門檻相對較低。隨著營商環境要求及燃氣公司自身發展需要，結合國家相關政策如研發費用政策的應用，燃氣集團公司越來越重視燃氣領域的科技研究，特別是大數據時代，運用計算機網絡系統優化燃氣領域，燃氣集團公司已從過去的單一式燃氣公司，向著智慧型綜合燃氣公司發展。
（二）燃氣集團公司橫向并購的制約因素
1. 特許經營權期限的限制
特許經營權自頒發之日起不超過30年，燃氣集團公司收購項目公司在剩余特許經營權期限內經營，剩余使用年限的長短直接影響項目的使用壽命評估，存在提前面對燃氣特許經營權到期后相關事項。
2. 投資回報率不確定
燃氣集團公司的橫向并購，對項目的獲利能力有一定要求。燃氣經營企業的燃氣價格受國家發改委管控；2019年國家發改委出臺關于《關于規范城鎮燃氣工程安裝收費的指導意見》：城鎮燃氣工程安裝收費標準原則上成本利潤率不得超過10%。在相關政策法規出臺后，燃氣企業在傳統燃氣業務上的投資回報率的預期，以及對燃氣增值業務方面的投資回報率發展，是對燃氣集團公司是否有效實現橫向并購的重大因素。
3. 管網維護成本
除特殊戰略合作以外，新并購燃氣公司大部分是私營企業，大多存在管網埋深不夠、缺乏管網圖、無標志樁牌、鋁塑管私拉亂接等現象，不符合國家規范和相關標準，后期為規避安全風險對隱患整改投入成本高。
（三）面對的挑戰
1. 銷售氣量增速下降
近5年我國GDP增速雖然保持在6%，但連續下行；天然氣表觀消費量年增速呈現波動趨勢，2018年因“煤改氣”政策優勢，增速較大，但2019年氣量需求增速相對疲軟，下降至9.42%。2020年新冠疫情影響，預期GDP增速有較大下行，銷氣量同比下滑明顯。
2. 盈利空間壓縮
2017年8月，國家發改委在《關于進一步加強壟斷行業價格監管的意見（發改價格規〔2017〕1554號）》中強調“建立起輸配環節定價辦法、成本監審辦法”、“制定獨立配氣價格，降低偏高輸配價格”，大部分省份都將稅后投資收益率控制在7%以內。2020年因疫情影響，多地政府出臺利工利商政策，鼓勵復工復產，天然氣銷售價格有不同程度下調。
2019年國家發改委出臺關于《關于規范城鎮燃氣工程安裝收費的指導意見》：城鎮燃氣工程安裝收費標準原則上成本利潤率不得超過10%，全國城鎮公司均出現一定的安裝收費下調。
2016年以來商品房銷售面積增速持續走低，2019年整體出現負增長。城鎮燃氣行業的民用戶接駁方面因房地產銷售受到負面影響，接駁發展數量放緩甚至出現明顯降低，加上政策對接駁毛利的限制，整個燃氣行業接駁毛利有一定下降。
3. 同行競爭
我國終端燃氣銷售行業已形成了眾多中小燃氣公司、燃氣集團公司并存的燃氣行業體系，私營、國企和外資多種經濟形式并存。2019年7月，《外商投資準入特別管理措施（負面清單）》取消了城市人口50萬以上的城市燃氣、熱力管網須由中方控股的限制，城鎮燃氣行業從政府政策上呈現進入壁壘降低。燃氣集團公司在并購中，可能多個集團公司對同一項目開展并購溝通，存在不斷哄抬價格的情況，被并購者議價能力提高，燃氣集團公司并購成本可能高于預期。
4. 上游直供用氣和LNG點供用氣
對于用氣量較大的大型工商業用戶，存在三大石油公司以直供形式爭搶大型用戶；而大型用戶在場地足夠的前提下，可以選擇在LNG價格低谷使用LNG點供等形式采購天然氣。這需要燃氣集團公司加大力度協調政企關系和營商環境，依托特許經營權的優勢守住經營區域。
（四）燃氣集團公司橫向并購可能的機遇
1. 燃氣行業發展
2019年國家石油天然氣管網集團有限公司成立；長達3000km的中俄東線天然氣管道投產通氣，首年供應量為50億m3，初步計劃2023年全線投產，最大供應量可達到一年380億m3，從整合天然氣管網建設到天然氣供應量上，均呈現良好的發展趨勢。在供需關系上，去年部分國家和地區新探明多出天然氣田，加之頁巖氣的開展，國際LNG現貨價格的持續走低，中期內如2017年的氣荒情況預計難以再現，當前全球天然氣市場呈現“供大于求”的局面。
2. 燃氣集團管網連通
燃氣集團公司在項目公司數量密集或用氣量較大的區域，可在集團層面建設應急調峰儲配庫或者由集團統一與上游協商燃氣氣量，并打通管網連接，形成協同效益，保障調峰用氣。
3. 行業整合機會增加
隨著成本監審、接駁費改革、上游直供壓力、燃氣價格管控等，導致城鎮燃氣企業逐步告別高毛利時代；政策及環境的變化，民營企業、小型燃氣企業承受全方位的經營壓力，出售意愿增強，燃氣集團公司對行業整合機會增加。
4. 新區域競爭
伴隨城鎮化發展和城鎮化新區域發展規劃，已出現新的尚未明確燃氣特許經營權的城市發展區域，此類區域或成為新的經濟增長點，天然氣需求規模顯著提升。結合中國經濟的發展，招商引資將是各地政府改善當地經濟的重要途徑，政府歡迎并積極與大型企業接洽，加大力度招商引資。燃氣集團公司全方位與政府對接，爭取新區域的特許經營權，將極大程度打開終端燃氣市場，取得新的利潤增長點。
5. 增值業務發展
燃氣集團公司橫向并購取得新的經驗區域后，依托其強大的集團實力，除傳統的燃氣業務外，積極發展增值業務。
三、燃氣集團公司橫向并購風險提示
從燃氣行業的整體發展來看，燃氣集團公司一方面對既有的燃氣公司發展傳統燃氣業務和增值業務，另一方面繼續積極開展橫向并購，以并購燃氣公司為起點，有效整合資源，提升并購后的燃氣公司運營效果，深挖公司內部潛能，積極發展傳統業務和增值業務，以實現利潤增長點。
行業的快速增長絕大多數歸功于新客戶群體的拓展，對燃氣集團公司的發展來看，橫向并購是對燃氣集團公司發展影響較明顯的增長模式，可能是利潤新的增長點，也可能是無良好業績甚至虧損的起點。盲目投資并購和謹小慎微常常是一念之差，在燃氣集團公司的橫向并購中，可多結合目標市場、并購收益、財務風險等方面考慮收購的可行性。
1. 區域競爭風險
結合國內天然氣行業發展趨勢，利用企業自身的優勢，并購燃氣公司，可以考慮下屬燃氣公司周邊的燃氣公司，以形成區域整合；可實行農村煤改氣項目的鄉鎮燃氣項目新興燃氣區域；結合城市發展規劃的新興居民區域或者工業園區域等。
然而在燃氣集團橫向并購中，預測盈利能力強的燃氣公司，往往并購競爭對手較多，競爭激烈；并購價格不斷哄抬，并購成本可能遠高于預期。燃氣集團公司綜合公司自身發展、被并購企業未來發展等因素，審慎投資。
2. 市場價格風險
城鎮燃氣行業的主要業務，燃氣銷售價格隨著各地配氣價格監審的落地，燃氣銷售終端價格出現一定程度的下調；居民接駁業務隨著國家發改委燃氣工程安裝費規范調整，已經出現了一輪價格下調。城鎮燃氣行業發展來看，未來將是一個長期控價的趨勢，燃氣行業的銷氣毛利和接駁毛利出現了不同程度的縮水。燃氣行業在橫向并購方面，隨著政策出臺后市場價格的下調，未來被并購區域的盈利能力可能出現低于預期甚至利潤率驟降。
3. 財務風險
由于燃氣公司前期投資成本較大，規模較小的私營企業可能出現財務風險，包括但不限于違約資金拆借、違規資產抵押等。燃氣集團公司需合理判斷并購目標公司的財務狀況，包括被并購公司的財務管理的合規性分析、并購基準日公司財務的準確性和完整性、是否存在違規關聯方資金拆借等資金風險、燃氣銷售價格和接駁安裝費用是否符合政府定價等。
4. 安全風險
燃氣公司因為管網建設標準執行程度不同，加上管網建設有一定年限，出現的缺失燃氣管網圖、已建成管網埋深不夠、存在鋁塑架空管網、腐蝕生銹管網等安全風險。燃氣集團公司并購燃氣公司，對原建成管網需要進行梳理后，可能存在投入較大的燃氣管網改造維護成本，這也可以看作是間接投入的項目并購成本之一，可能導致項目的投資并購成本猛增。
燃氣集團公司在并購目標公司時，需要盡可能的取得目標公司的管網圖等工程資料，對管網、調壓設施及時進行現場勘察檢測，應用GIS系統完成燃氣管網的信息化管理，完成符合集團和國家標準的安全認證，防止燃氣管道、儲配設施等發生泄漏或者爆炸。
