投行：拆分有難度短期無望
“分拆能否成功至少需要過三道坎。拆分的標的是什么？拆分的目的是什么？誰來接盤？此三環環環相扣。”廈門大學中國能源經濟研究中心主任林伯強[微博]對記者表示，“這還未考慮到合理性、合法性等問題。此外，油氣肩負著保障國家能源安全的責任，讓利益回歸的同時，與外部抗衡是一個更重要的考量因素。‘大到不能倒’的地位，決定了中石油的改革是漸進的，從較粗放、不規范轉變為更加規范的管理，政府加強有效監督，尤其是對一把手進行權利制衡。”
針對一份民間流傳出來的拆分方案，外資投行則從資源配置優化角度指出，這種方案對業務不利且難以執行。
瑞信證券10日發給上證報的一份研報指出，“拆分事件不太可能發生。如果按地區分拆，對業務不利；如果按業務性質分拆，執行有難度。”
另一個分拆方案是分拆下游資產，研報認為，這對下游業務可能是較好的選擇。國外有此先例。Statoil及美國馬拉松石油公司也采取了這樣的舉動，但執行起來有難度。中石油的下游業務目前處于虧損狀態，這意味著若以高于賬面價值的價格出售，則吸引不了任何買家，而國資委不允許國有資產以低于賬面價值的價格出售。
渣打之前發布的研報也指出，短期拆分無望。
國際投行人士認為，整個拆分放在推動國企重組的大框架下，也顯唐突。其指出，中國國有企業重組的戰略方針是通過市場化合并重組，提高生產效率、風險防御能力及國際競爭力。國企改革的未來方向將是繼續增強競爭力、效率及監督。小規模的企業并不符合這個原則。事實上，國有企業數目已由2003年的196家縮減至2013年的113家，而目標是減至100家。
中石油翻身要靠天然氣
中石油昨日在回應拆分說的第二部分時很明確表示：公司將致力于加快發展天然氣業務。一名外資投行人士表示：“這種回應是很微妙的，因為在外界的分拆版本中，直接點名‘天然氣運輸管道業務將收歸國家管理’。現在的表態潛臺詞就是，加快發展天然氣業務是公司核心戰略，得到發改委首肯，管網一體化自然要延續。”
就連支持剝離的專家也指出，在大力發展清潔能源的政策環境下，天然氣發展得到格外呵護，要打破中石油的壟斷，還需要培養一個天然氣領域的中石油。等到管理、技術等能與之抗衡了，分拆或許不是政策說了算，而是市場說了算。
但民營企業的看法則認為，國內有技術的公司并不少，能得到政策傾斜的則少之又少。“中石油從上游到下游，掌握了最好的資源，得到最優的政策。與其在國內折騰，不如走出去尋找國際合作人。”宏華集團工作人員向記者透露。
盡管這種剝離短期看似無望，但接受記者采訪的多家民企透露，中石油不但受到民資的質疑，就連中石化也對其壟斷四川油氣管道“頗有意見”：氣源充裕時，中石油總是先行一步。
這種反彈也令中石油反思。今年6月中石油與泰康資產管理有限責任公司、北京國聯能源產業投資基金共同出資組建中石油管道聯合有限公司。公司高層多次在公開場合表示：將全產業鏈引入民資。但顯然，外界期待更多的后續動作，以及更大的力度。
文章來源：上海證券報
