投稿來源：金證研

2019年9月，市場監管總局等14個部門聯合開展了全國第42個“質量月”活動，廣州廣電計量檢測股份有限公司(以下簡稱“廣電計量”)參與其中。而此前，廣電計量在資本市場亦同樣踴躍。

反觀其身后，廣電計量卻面臨諸多問題，包括短期債務超9億元“壓力山大”，償債風險高企；多家下屬公司曾“經營異常”，其經營管理能力存疑;采購數據“打架”，多家供應商或為“皮包公司”，涉嫌信披違規等。

一、業績增長或依賴賒銷，短期債務超9億元“壓力山大”

作為原信息產業部電子602計量站，經過50余年的發展，廣電計量現已成為一家全國化、綜合性的國有第三方計量檢測機構。

然而，在廣電計量業績增長背后，賒銷或為其助力。

據同花順iFinD數據，2014-2018年及2019年上半年，廣電計量的營收分別為2.8億元、4.13億元、5.9億元、8.37億元、12.28億元、6.18億元，2015-2018年營收同比增長率分別為47.41%、42.79%、41.94%、46.68%。

據同花順iFinD數據，2014-2018年及2019年上半年，廣電計量的凈利潤分別為2,565.16萬元、4,198.61萬元、7,225.88萬元、10,967.21萬元、12,309.38萬元、3,103.77萬元，2015-2018年凈利潤同比增長率分別為63.68%、72.1%、51.78%、12.24%。

但營收的增長或另有隱情。據同花順iFinD數據，2014-2018年，廣電計量的應收賬款及應收票據合計分別為0.77億元、1.13億元、1.97億元、3.21億元、5.19億元，占同期營收的比例分別為27.39%、27.45%、33.42%、38.36%、42.23%，占比不斷走高。2019年上半年應收賬款及應收票據合計為6.37億元。

2015-2018年，廣電計量的應收賬款及應收票據增長額分別為0.37億元、0.84億萬元、1.24億元、1.97億元，營收增長額分別為1.33億元、1.77億元、2.47億元、3.91億元，即應收賬款及應收票據增長額占營收增長額的比例分別為27.59%、47.38%、50.13%、50.53%。2017-2018年，廣電計量的應收賬款及應收票據增長額占營收增長額，均維持在五成以上。

此外，據招股書，2016-2018年，廣電計量的可比同行華測檢測認證集團股份有限公司(以下簡稱“華測檢測”)應收賬款占營收的比例分別為22.83%、24.28%、22.92%；蘇州蘇試試驗儀器股份有限公司(以下簡稱“蘇試試驗”)應收賬款占營收的比例分別為50.54%、56.80%、50.06%;蘇州電器科學研究院股份有限公司(以下簡稱“電科院”)應收賬款占營收的比例分別為4.05%、4.39%、6.94%;上述可比同行應收賬款占營收的比例均值分別為25.81%、28.49%、26.64%。而同期，廣電計量應收賬款占營收比例分別為34.93%、38.69%、43.32%，高于同行平均水平。

不僅應收賬款占營收的比例異于同行，廣電計量的資產負債率在業界也“一枝獨秀”。

據同花順iFinD數據，2016-2018年及2019年上半年，華測檢測的資產負債率分別為21.21%、27.83%、31.64%、21.25%;蘇試試驗的資產負債率分別為30.99%、42.82%、39.9%、43.69%;電科院的資產負債率分別為48.91%、47.38%、44.50%、45.78%;上述可比同行平均資產負債率分別為33.7%、39.34%、38.68%、36.91%。

同期，廣電計量的資產負債率分別為38.57%、47.01%、60.21%、62.03%，逐年走高，且高于同行均值。

據同花順iFinD數據，2015-2018年及2019年上半年，廣電計量的短期借款分別為1.55億元、2.23億元、3.87億元、6.61億元、7.45億元。

2015-2018年及2019年上半年，一年內到期的非流動負債分別為2,990.92萬元、2,792.5萬元、4,037.5萬元、12,313.14萬元、15,788.7萬元。

也就是說，2019年上半年，廣電計量的短期借款和一年內到期的非流動負債，合計高達9.03億元。

除此之外，2015-2018年及2019年上半年，廣電計量的長期借款分別為1,140萬元、5,105.21萬元、3,742.71萬元、3,313.54萬元、9,631.71萬元。

巨額負債帶來高額的利息支出。據廣電計量2015-2018年年報及2019年半年報，2015-2018年及2019年上半年，廣電計量的財務費用中，利息支出分別為1,082.66萬元、1,330.78萬元、1,952.8萬元、3,751.53萬元、2,983.63萬元;占同期凈利潤的比例分別為25.79%、18.42%、17.81%、30.48%、96.13%。

而據同花順iFinD數據，2015-2018年，廣電計量的現金及現金等價物余額分別為0.88億元、1.49億元、3.25億元、2.86億元、3.14億元，2019年上半年，現金及現金等價物余額僅為1.59億元。

面對短期內需償還的9.03億元負債，以及每年需支付的數千萬利息，廣電計量的“錢包”是否還有底氣?“雪上加霜”的是，廣電計量的數個子公司或還“拖了后腿”。

二、多家分公司曾“經營異常”，經營管理能力堪憂

2013年以來，廣電計量為了全國布局業務戰略的實施，其保持每年成立2-3家子公司的擴張速度。同時，廣電計量聲稱，其已打造出一套適合自身實際情況的全國“一體化”管控模式，實現了對所有分、子公司的集團化管控，形成一個集團整體。

據招股書，截至2019年10月21日，廣電計量擁有34家分公司、22家控股子公司以及3家參股公司。雖然子公司“遍地開花”，其中超過三分之一卻出現虧損。

截至2018年底，廣電計量22家控股子公司中，有8家子公司凈利潤為負。

不僅如此，近幾年，廣電計量的多家分公司及子公司，存在被記入經營異常名錄的“黑歷史”。

據深市監南異決字〔2016〕77449號文件，2016年8月16日，廣電計量深圳分公司曾因未按規定期限公示2015年年度報告，被當地市場監督管理局移入經營異常名錄。

據市場監督管理局披露，2018年11月20日，廣電計量蘇州分公司曾因通過登記的住所或經營場所無法取得聯系，被蘇州市姑蘇區市場監督管理局蘇州國家歷史文化名城保護區市場監督管理局列入經營異常名錄。

2017年7月11日，廣電計量福州分公司因未依照規定的期限公示年度報告，被福州市市場監督管理局列入經營異常名錄。

2015年7月7日，廣電計量子公司廣電計量檢測(北京)有限公司因未依照規定的期限公示年度報告，而被北京市工商行政管理局北京經濟技術開發區分局列入經營異常名錄。

令人唏噓的是， 2016年9月2日，廣電計量煙臺分公司(以下簡稱“煙臺分公司”)在煙臺市芝罘區市場監督管理局組織的抽查中，存在不予配合情節嚴重的情形。

對此，廣電計量稱，隨著規模迅速擴大，分支機構不斷增多，管理體系將日趨復雜，運營難度增大，若其管理制度未能及時完善，廣電計量未來的經營發展也將受到不利影響。

對內存在經營管理風險，對外也同樣不讓人“省心”，廣電計量對供應商的采購數據也出現前后“矛盾”。

三、采購數據“打架”，零人供應商或“獨木難支”

令人費解的是，廣電計量對供應商的采購額，與供應商披露的銷售額對比，出現“打架”的情形。

據招股書，2017年，上海安譜實驗科技股份有限公司(以下簡稱“安譜實驗”)系廣電計量第一大原材料供應商，廣電計量對其采購額為370.74萬元。

據安譜實驗2017年年報，2017年，安譜實驗的前五大客戶分別為華測檢測、通標標準技術服務有限公司、廣東省疾病預防控制中心、北京壇墨質檢科技有限公司、北京吉天儀器有限公司，安譜實驗對上述客戶銷售額分別為1,091.23萬元、1,051.35萬元、307.9萬元、294.5萬元、286.14萬元。

據招股書，2017年，廣電計量對安譜實驗采購額為370.74萬元，遠超同年安譜實驗對其第三大客戶的銷售額307.9萬元，廣電計量為何未出現在安譜實驗當年的前五大客戶名單中?

而廣電計量對另一供應商的采購額也存“蹊蹺”。據廣電計量2017年年報，2017年，齊齊哈爾市四序教育咨詢有限公司(以下簡稱“四序咨詢”)系廣電計量第一大供應商，廣電計量對其采購額為588.28萬元，占總采購額比例為6.15%。

據招股書，截至2017年底，四序咨詢系廣電計量第四大應付賬款單位，應付賬款余額為297.69萬元，采購內容為外包培訓服務。

而據市場監督管理局數據，2017年，四序咨詢的營收僅302萬元，遠低于同年廣電計量對四序咨詢588.28萬元的采購額，令人匪夷所思。

不僅如此，四序咨詢或是一家“空殼”公司。

據廣電計量2017-2018年年報，2017-2018年，四序咨詢均系廣電計量第一大供應商，廣電計量對其采購額分別為588.28萬元、1,038.39萬元，占各年總采購額比例分別為6.15%、7.03%。

但據市場監督管理局數據，四序咨詢僅成立于2017年6月7日，其成立當年便一躍成為廣電計量的第一大供應商。而2017-2018年，四序咨詢的員工社保繳納人數均為0人。

問題遠未結束。據招股書，2016-2018年及2019年上半年，廣電計量對上海環勒自動化科技有限公司(以下簡稱“環勒科技”)采購額分為17.75萬元、107.1萬元、160.17萬元、126.19萬元;且自2017年以來，環勒科技均系廣電計量的前五大原材料供應商。

但環勒科技成立于2016年1月25日，2016-2018年，環勒科技的員工社保繳納人數均為0人。

據招股書，2016-2018年及2019年上半年，廣電計量對東莞市邁晟電子設備有限公司(以下簡稱“邁晟電子”)的采購額分別為11.7萬元、60.88萬元、130.66萬元、26.67萬元，且2017-2018年，邁晟電子均系廣電計量的前十大原材料供應商。

但據市場監督管理局數據，2016-2018年，邁晟電子的員工社保繳納人數分別為3人、0人、0人。

值得一提的是，近三年，廣電計量的供應商名單變動頻繁。據招股書，2016-2018年，廣電計量的前十大原材料供應商名單中，僅有安譜實驗、上海恩艾儀器有限公司和寧波環測實驗器材有限公司連續三年躋身“前十榜單”。

賒銷和償債風險高企，對供應商的采購額數據“打架”，多個供應商難脫“皮包”公司之嫌，種種“迷霧”籠罩，廣電計量如何向市場釋放信心，不得而知。