公用事業:重視電力供應形勢,上調火電利用小時預測。

電力:國家發改委日前召開6 月定時定主題發布會,2018 年1-5 月全國全社會用電2.66 萬億千瓦時,同比增長9.75%,處于近年來同期較高水平。5 月份,高溫天氣提前到來,發用電量迅速攀升,當月全社會用電量5533.9 億千瓦時,同比增長11.4%,增速同比提高6.4 個pct,電力需求態勢超出我們在年初的預期。目前發/用電量增速超出預期,我們上調火電機組發電小時預測至4377 小時,較2017 年增長4%。我們預計自2011 年之后最值得重視的電力供應偏緊現象將會出現。這是經濟發展階段、電力行業特性、電源結構持續清潔化以及最重要的是,火電行業持續了近兩年的行業性景氣下行導致的并非必然但很有可能出現的結果。偏緊的電力供應將有效提升火電行業整體對于自身產品的“定價權”、“議價權”。

燃氣:貿易摩擦升級,國務院對美“反復”態度及時采取反制,對659 項約500 億從美國進口商品擬加征25%關稅,清單上“氣態天然氣”在列。與中國不同美國并無LNG 市場,國際買方需要根據HH 價格自付液化成本,所以此征稅方式也等同于對LNG 征稅。我們認為,中美貿易摩擦升級對中美未來能源合作重歸不明朗,而從美進口天然氣量較少,且價格并不具明顯優勢,對整體中國天然氣進口格局影響較小。2018 年行業仍將圍繞保證天然氣供應以應對下游天然氣需求和季節性供給短缺,我們持續看好氣源供應商及全產業鏈配套設備服務商。

維持公用事業“增持”評級,火電方面建議忽略短期市場煤價格波動,關注盈利彈性較強的行業龍頭華能國際(A、H)、華電國際(A、H);受益于發電小時數顯著回升的地方火電龍頭浙能電力;水電方面建議關注國投電力、川投能源;燃氣方面建議關注深圳燃氣、中集安瑞科(H)。

環保:避險時期尋找確定性溢價。上周環保板塊跌幅有擴大趨勢,危廢、環衛等具有現金流優勢、運營為主的資產受資金青睞,以低風險偏好指標選股也是當前避險情緒的體現,短期仍需密切跟蹤融資驅動型PPP重點公司的業績兌現問題,而對于受“融資趨緊”影響業績較小的的細分領域,市場正在給予一定的確定性估值溢價。

“環保向上”和“金融周期向下”的平衡中,需等待貨幣或財政政策對環保的定向支持,短、中期需要重點關注環保股中報業績預告情況。 維持環保行業“增持”評級,配置上,資金充裕及具現金流優勢公司是當前配置重點,關注:東江環保、龍馬環衛;待市場情緒轉好,低估值龍頭將受益于政策定向支持,關注:碧水源、啟迪桑德;智慧市政+工業互聯網關注:漢威科技。

風險分析:來水低于預期,煤價大幅上漲,電力行業改革進展低于預期; 輸氣、配氣費率下行、購氣成本提升,天然氣改革進展慢于預期;環保政策執行力度低于預期的風險,PPP 的政策、訂單進度、財務狀況風險等。