并軌后 天然氣邊際供需形勢略有改觀.

從4 月1 日起,非居民天然氣并軌后,天然氣下游需求的供需形勢應會有所改善。我們預計隨著進口LNG 現貨增加和柴油消費稅上升,車用LNG 經濟性將略有改善。

市場化定價將有望逐步推進.

氣改下一步的目標應該是逐步市場化定價。我們預計未來將加快居民氣價改革、非居民氣縮短調價周期、落實管道開放、加快局部定價市場化。此輪價格調整后,我們預計全國平均工業氣與民用氣的價差將為1.02 元/方。居民氣價的改革方向或許是:1)從2015 年居民用氣全面推行階梯氣價,提高平均售價,縮小與工業用氣之間的價差;2)逐步推進價格法改革,優化順價模式。

市場化定價導向: 天然氣終端價格有支撐,低價氣源貿易有利可圖.

推行市場化的三大要素:第一,氣源多元化已經初具規模,民營企業LNG 現貨進口量應會快速增加;第二,下游定價嘗試市場化,例如直供客戶價格全面放開;第三,基礎設施開放還有待推進。市場化之后,我們認為管道進口氣仍可能是未來價格決定者,沿海LNG 現貨貿易可能會成為城市燃氣和加氣站的利潤來源之一。深圳燃氣在內的城燃有望受益。

調價縮短周期,半年后價格可能繼續下行.

從成品油定價經驗看,完全推行市場化之前,會加快價格調整頻率,幫助用戶習慣波動。若調價頻率縮短至半年,今年下半年天然氣最高門站價可能繼續下行;但考慮到實際進口成本下降不大,可能調減折扣系數,平滑價格下跌。我們認為持續的氣價下行將成為未來半年內燃氣公司股價上行的推動力之一。