事件:近期燃氣板塊表現活躍。

點評:

存量氣和增量氣將于今年內實現并軌。

發改委早于2013年7月出臺了天然氣價格調整方案,區分了存量氣和增量氣,將增量氣門站價格一步調整到與可替代能源價格保持合理比價關系的水平,存量氣價格調整分3年實施。按照天然氣價格改革“三步走”戰略,今年內將實現存量氣和增量氣的價格并軌。目前存量氣價格為1.81-2.86元/方,增量氣價格為2.29-3.32元/方,二者之間有0.46-0.48元/方的價差。自去年8月份以來,WTI原油價格已經跌近50%,市場普遍認為油價大幅下跌為天然氣價格并軌提供了一個契機,預計氣價調整的時間點可能在今年2季度。由于油價大幅下跌,價格并軌預計將帶來增量氣價格下調,存量氣價格上調,而存量氣的漲價幅度很可能低于此前預期。氣價實現并軌后將實施市場化調整,并與可替代能源價格保持合理比價關系的水平,意味著天然氣的市場競爭力有望增強,有利于燃氣分銷商對下游用戶的拓展,天然氣的需求增長有望提速。

近兩年天然氣消費增速持續下滑。

2014年1-12月,天然氣產量1279億立方米,同比增長5.7%;天然氣進口量578億立方米,同比增長8.2%;天然氣表觀消費量1786億立方米,同比增長5.6%。受制于上游氣價上漲及經濟增速放緩的影響,近兩年天然氣消費增速持續下滑。

近期油價現反彈跡象。

近半年來油價大幅下跌對天然氣在下游的推廣形成了一定的阻力。今年進入2月份后,國際油價出現止跌反彈的跡象。如果油價繼續反彈,那么對天然氣市場需求的壓制影響將進一步削弱,在一定程度上有助于天然氣消費增速的回升。

投資建議:氣價改革預期上升,維持行業“謹慎推薦”評級。

天然氣價格并軌將于年內實現,由于近半年來油價已經大幅下跌,為實施氣價并軌提供了契機,因此市場對氣價改革的預期上升。氣價并軌的實施可能帶來增量氣價格下調,而存量氣價格上調的幅度低于預期,使得此前市場對氣價并軌將帶來門站價再上漲可能進一步壓制下游燃氣需求的擔憂有所緩解。近期燃氣板塊表現活躍,建議重點關注業績穩健估值較低的深圳燃氣、14年度業績超預期的陜天然氣,關注天然氣業務處于快速擴張期的金鴻能源。